2025年1月好意思国新增非农服务东谈主数低于预期，医疗保健服务、零卖业和政府部门是主要孝顺项。洛杉矶的山火以及好意思国其他地区的严冷天气并未对全体服务阛阓产生显著影响。休闲率下落、薪资增速高潮，加之年度革新下调东谈主数少于初步革新，服务阛阓保握健康。咱们预测马斯克携带的政府成果部（DOGE）对2025年新增非农服务影响较小。非农数据冲破了12月CPI发布后阛阓较为乐不雅的情谊，降息预期再度后置。接下来阛阓的焦点将围绕特朗普的关税迷雾和通胀预期，预测好意思股将看护高波动情景，若1月CPI或关税遐想超预期迪士尼彩乐园返利，好意思债利率和好意思元指数或将再次上行。咱们看护好意思联储本年降息2次、每次25bps的判断。
事项：
好意思国2025年1月新增非农服务东谈主数14.3万（预期17.5万，修正后前值30.7万）；休闲率为4%（预期4.1%，前值4.1%）；薪资同比增长4.1%，环比增长0.5%（前值分裂为3.9%和0.3%）；劳能源参与率62.6%（预期62.5%，前值62.5%）。
2025年1月好意思国新增非农服务东谈主数低于预期，医疗保健服务、零卖业和政府部门是主要孝顺项。
1月好意思国新增非农服务东谈主数为14.3万东谈主，低于阛阓预期的17.5万东谈主和修正后前值30.7万东谈主。薪资同比增速为4.1%，高于预期3.8%和前值3.9%；环比增速0.5%，高于预期和前值0.3%。休闲率4%，低于预期和前值4.1%。私东谈主部门加多11.1万东谈主，低于阛阓预期15.8万东谈主和修正后前值27.3万东谈主。分行业来看，商品出产部门1月东谈主数无变化，其中制造业新增0.3万东谈主（耐用品减少0.3万东谈主，非耐用品新增0.6万东谈主）。服务业新增服务11.1万东谈主，其中，老师和保健服务新增6.1万东谈主（其分项医疗保健和社会挽救服务新增6.6万东谈主），零卖业新增3.43万东谈主，二者为主要孝顺项。政府部门新增服务3.2万东谈主，较修正后前值3.4万东谈主略有裁汰。1月私东谈主部门全体服务扩散指数为55，制造业服务扩散指数为52.8。此外，1月劳能源参与率为62.6%，略高于前值和预期62.5%。
1月休闲率下落、薪资增速高潮，加之年度革新下调东谈主数少于初步革新，好意思国服务阛阓全体保握健康。
第一，取三位极少，2025年1月休闲率从2024年12月4.086%下落至4.011%，自前月下行0.145pct后再次下行0.075pct。1月青少年休闲率下落了0.6pct，是休闲率下落的主要原因，反应了假期死心后返校的影响，临时匡助服务东谈主数1月减少了1.24万东谈主（前值减少0.3万东谈主），也可加以作证。休闲率结构中，再参加者休闲率加多了0.039pct，新参加者休闲率下落0.003pct，历久休闲率下落了0.013pct，退职者休闲率下落了0.028pct，临时裁人休闲率下落了0.022%，完成临时责任休闲率高潮了0.001%。休闲率的朝上孝顺来自再参加者对供给端的影响，加之本月劳能源参与率擢升，服务阛阓矜重。
第二，咱们握续不雅测的25-54岁丁壮东谈主口服务比例1月为80.7%，近两月有所回升，与疫情前同时水平苟简相当，清爽黄金年岁段东谈主口服务情况健康。
第三，2024年11月和12月新增非农服务东谈主数所有大幅上修10万东谈主，1月平均时薪（AHE）同比升至4.1pct，环比升至0.5pct，均高于预期。
第四，年度修正清爽2024年3月上前相合并年的季调后服务东谈主数下修59.8万东谈主，低于2024年8月初步革新时下修的81.8万东谈主。彼时的初步下修持2009年以来的最高水平，加之2024年7月休闲率触发萨姆限定，迪士尼彩乐园代理加盟一度激发了阛阓对好意思国服务阛阓快速走弱的担忧。
洛杉矶的山火甚而极他地区的严冷天气对特定行业有所影响，但并未对好意思国全体服务阛阓产生显著影响。
受天气身分影响，1月平均每周工时为34.1小时，为疫情以来最低水平，其中伐木和采矿业平均工时较上月减少0.5小时，输送仓储业较上月减少0.3小时，二者是变化最为显赫的部门。另外，1月因为恶劣天气原因而不责任的东谈主数高潮了47万东谈主，达到了57.3万东谈主，是四年以来的最高水平。联系词，世界休闲率和薪资增速等服务数据已经偏强，好意思国劳工统计局也暗示，洛杉矶的山火以及好意思国其他地区的严冷天气对1月全体服务数据“莫得显著影响”。
咱们预测马斯克携带的政府成果部（DOGE）对2025年新增非农服务影响较小。
马斯克携带的政府成果部（DOGE）近期有所算作，激发阛阓怜惜，但1月非农是拜登任内终末一份服务数据，DOGE尚未酿成影响。1月好意思国政府部门新增3.2万东谈主，其中联邦政府（非USPS）新增0.37万东谈主。咱们在《国外宏不雅经济专题——好意思国财政开销削减：小刀伐木照旧大刀阔斧？》（2024-12-23）中提到DOGE可能按照好意思国众议员克劳迪娅•坦尼（ClaudiaTenney）和盘考员玛莎•布莱克本（MarshaBlackburn）在《联邦冻结法案》（TheFederalFreezeAct）中的建议，削减5%的联邦政府雇员，咱们预测特朗普任内联邦政府难对新增非农服务产生正向孝顺。联系词，DOGE仅能削减联邦政府雇员，且联邦政府对2024年好意思国非农新增服务的孝顺仅有2.5%（包括USPS），因此咱们觉得DOGE的裁人遐想对好意思国新增非农服务的影响较小。
非农数据冲破了12月CPI发布后阛阓较为乐不雅的情谊，降息预期再度后置。接下来阛阓的焦点将围绕特朗普的关税迷雾和通胀预期，咱们预测好意思股仍将看护高波动情景，若1月CPI或关税遐想超预期，好意思债利率和好意思元指数或将再次上行。咱们看护好意思联储本年降息2次、每次25bps的判断。
刻下，在好意思国经济增长强盛、服务阛阓矜重的情况下，通胀是好意思联储最大的担忧。1月15日发布12月CPI，中枢CPI同比降至3.2%，阛阓情谊有所缓解，而后好意思债利率和好意思元指数有所下行。联系词，1月休闲率下落，加之年度革新好于前值，阛阓将再度降息的预期延后至7月。非农数据发布后，2月密歇根大学1年通胀预期初值升至4.3%，远超前值和预期3.3%，虚耗者信心初值录得67.8，大幅低于预期71.8，好意思股应声下挫，清爽刻下阛阓对通胀预期变化敏锐，加之特朗世俗告遐想彭胀“平等关税（reciprocaltariff）”，三大股指最终一齐收跌，10Y好意思债利率上行至4.489%，2Y好意思债利率上行至4.285%，好意思元指数再行站上108。往后看，2月12日周三晚将发布1月CPI数据，咱们预测1月好意思国CPI总体环比0.2%，总体同比2.8%，中枢环比0.22%，中枢同比3.1%。联系词，2月11日周二晚鲍威尔将赴国会作证，其对于通胀预期的发言预测将在CPI发布前对阛阓酿成较大影响。接下来阛阓的焦点将围绕特朗普的关税迷雾和通胀预期，咱们预测在好意思股仍将看护高波动情景，若1月CP或关税遐想超预期，好意思债利率和好意思元指数或将再次上行。现在咱们看护好意思联储本年降息2次、每次25bps的判断，联储3月议息会议或将给出较为清爽的指引。
风险身分：
好意思国服务阛阓走弱超预期；好意思国通胀反弹超出预期。
本文源自：券商研报精选迪士尼彩乐园返利
