编者按：为反应中央经济责任会议对于“唱响中国经济光明论”的呐喊，估值之家经心经营推出“唱响A股好公司系列”著述，本文系本系列中的第三十七篇。
中国四肢全球最大的制造国和曲折的铺张国，改进绽开以来赶紧的经济发展助长了一批又一批“高质地发展”的好公司。A股市场的好公司，呈现出事迹增长观念、经营性现款流观念、盈利智商（ROE）强悍且观念、激动分成讲述观念、料理层锐意跳跃等优秀特征。
但咱们需要指示的是，本系列著述推出的好公司与股价推崇无关，股价推崇更与宏不雅变量、行业预期、市场风险偏好等概略情味因素高度关系，因此本系列著述不组成任何投资提倡，股市有风险，投资需严慎。
医药行业是国民经济的曲折组成部分，对于保护和增进东说念主民健康、提高生计质地、救灾防疫、军需战备以及促进经济发展和社会进步均具有尽头曲折的作用。
今天，估值之家给各人带来的是一家以健胃消食片而闻明的中药上市公司——江中药业。
江中药业股份有限公司(以下简称“江中药业”或“公司”)建立于1996年，公司地址位于江西省南昌市青山湖区高新区火把大路788号，前身是1969年创建的江西药科学校红旗制药厂。1999年通过重组江西东风药业股份有限公司已毕借壳上市，股票代码为600750。限制2024年三季度末，公司的控股激动为华润江中制药集团有限攀扯公司，握股比例为43.09%；最终限制东说念主为国务院国有金钱监督料理委员会，握股比例为12.54%。
江中药业是一家江西省医药行业类的公司，主贸易务是药品和大健康产物的分娩、研发与销售。公司主要产物黑白处方药、处方药、大健康产物过头他，消散脾胃、肠说念、咽喉、补益、康复养分、高端润泽、心脑血管、妇科、泌尿系统等多个畛域。公司领有“江中”、“初元”两个中国知名商标和“桑海”“杨济生”两个江西省著名商标。其中，至2023年，“江中”品牌相连20年荣登世界品牌履行室“中国500最具价值品牌”榜，品牌价值376.29亿元，位于医药行业第6位。如今，江中牌健胃消食片已相连二十一年获中国非处方药产物空洞名次中成药消化品类第别称。
公司销售渠说念分为传统渠说念和线上渠说念。（1）传统渠说念方面：公司非处方药业务销售结尾主要为药店、下层医疗结尾；大健康业务销售结尾主要为大型市集、超市及便利店；处方药业务销售结尾主要为等第病院、下层医疗结尾及药店。（2）线上渠说念方面，公司非处方药、大健康业务线上销售主要布局于天猫、京东、好意思团等平台，同步探索抖音、快手等电商。
左证江中药业2024年前三季度论说数据，按产物分类：非处方药类销售收入23.35亿元，收入占比78.57%；处方药类销售收入3.65亿元，收入占比12.27%；大健康类销售收入2.49万元，收入占比8.37%；其他业务收入0.24亿元，收入占比0.80%。公司产物主要销往国内地区。
一、中医药市场远景仍是广博，“作念强OTC、发展大健康、布局处方药”的政策坚握使其领有较强的风险抵挡智商
中医药四肢我国传统医学的瑰宝，历经数千年的传承与发展，在现在时期仍是展现出弘远的人命力和广博的发展远景。跟着科技的进步、健康不雅念的改造以及政策的接济，中医药在慢病料理、防护保健、康复诊治等畛域证据要道作用。米内网数据露出，2023年寰球三大结尾(公立+下层+实体药店）中成药销售额为3973.91亿元，同比增长5.69%，2020-2023年，三大渠说念中成药销售总数稳步增长。2024年1月15日，国务院办公厅印发首个接济银发经济发展的专诚文献《对于发展银发经济增进老年东说念主福祉的意见》，条目加强空洞病院、中医病院老年医学科开辟，扩大中医药在养生保健畛域的利用，发展老年病、慢性病防治等中医药工作。此外，跟着中医药在治未病、辨证施治方面渐渐被社会各人认同，中医药受世东说念主群也由以前以中老年东说念主为主，渐渐向年青化、多元化方针发展。
四肢一家老牌中医药企业，咱们来望望江中药业这家公司这些年有着怎样的事迹推崇呢？
非处方药：主要产物有健胃消食片、乳酸菌素片、双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）、复方草珊瑚含片、复方鲜竹沥液、多维元素片（21）、川贝枇杷胶囊、蛇胆川贝液、健儿消食口服液、牛黄蛇胆川贝液等。非处方药（OTC）是江中药业的中枢业务，公司的主要收入和毛利均来自于它。2015年到2023年，OTC收入从14.4亿元增长1.12倍至30.5亿元，CAGR为9.83%，这些年OTC业务收入全体较为观念。该业务的收入和毛利各年占比详见下表、图。
2024年前三季度，该项业务的收入占比、毛利占比和毛利率均有所提高。
单元：亿元
处方药：主要产物有中药类产物排石颗粒、肾宝胶囊、黄芪生脉饮、八珍益母胶囊、舒胸颗粒、珍菊降压片、双橘颗粒、痔康片等，及化药类产物蚓激酶肠溶胶囊、雷贝拉唑钠肠溶片、盐酸氯普鲁卡因、打针用法莫替丁、奥替溴铵片等。从公开数据来看，江中药业从2019年启动有处方药类业务收入。从2019年到2023年，处方类贸易收入从4.37亿元增长52%至6.64亿元，CAGR为11.04%。这5年中，处方类收入有增有降，波动比非处方类要大。收入和毛利占比位居第二。
2024年前三季度，该项业务收入和毛利率均有较大幅度下落，导致其毛利占比也有较大下落。主要原因是处方药类由于部分产物集采未中标引起产物结构变化、全体收入范围下落，导致毛利率下落。
单元：亿元
大健康类：主要包括高端润泽、康复养分、胃肠健康及肝健康等类别的产物。高端润泽类以“参灵草”系列为代表，该产物主要因素为欧好意思参、灵芝、冬虫夏草（或虫草菌粉）；康复养分类以“初元”系列为代表，主要包含肽类、卵白粉类产物；胃肠健康类主要为益生菌系列产物；肝健康主要为肝纯片；其他特质品种包括古优氨基葡萄糖钙片等产物。大健康类业务是江中药业的第三伟业务，从2015年到2023年，贸易收入从3.13亿元增长1.08倍至6.5亿元，CAGR为10%。在这9年中，大健康业务并不太观念，属于周折中增长，2023年达到一个小岑岭，但也不错看出它的毛利率全体是有所下落的。详见下表、图。
2024年前三季度，大健康类业务收入下落45.75%，毛利占比也降到4.59%，是因为部分产物业务拓展程度较旧年同期放缓，且产物结构变化，导致收入范围下落。这与大健康业务非刚需、市场需求下落等相一致。
单元：亿元
从上头的数据中，咱们不出丑出，江中药业的处方药和大健康类业务诚然前进但较为周折，要么收入下落，要么毛利率下落，但非处方药却多年保握观念，想必这与这样多年积聚的品牌知名度和产物口碑密不行分。估值之家合计，江中药业坚握“作念强OTC、发展大健康、布局处方药”的政策定位是较为贤慧的，OTC是它的根基，但公司不行能一直坐吃山崩，是以探索第二第三增长弧线是尽头必要的。江中药业除了拓展大健康和处方药业务，迪士尼彩乐园2还有多样收并购进行资源整合，这种居安想危、勇于开拓立异的公司或者才调够走得更永恒！
二、盈利质地优、盈利智商强，业务在周折中成长前进；营运经营细腻，经营净现流推崇优秀；资金充裕，债务风险低，近几年分成率较高
盈利智商方面：从2015年到2023年，江中药业的ROE（加权）在12.52%~17.75%间。公司近三年的ROE区别为12.52%、14.53%和17.75%，全体盈利质地较优。从2015年到2024年三季度，江中药业的销售毛利率在50.49%~70.87%，近三年一期毛利率区别为64.34%、64.84%、65.31%和67.67%，公司的毛利率较高且较为观念。江中药业的销售净利率在14.17%~26.79%，近三年一期销售净利率区别为18.47%、16.90%、17.46%和23.01%，公司的盈利智商较强。
1979年，在美国夏威夷檀香山，一个混血家庭中诞生了一个小女孩，她叫李美琪（Maggie Q）。这个名字或许对很多人来说并不陌生，但她背后的故事却鲜有人知。父亲有法国、加拿大、波兰和爱尔兰四种血统，母亲是越南人，五国血统赋予了她与众不同的长相——深邃的五官、立体的轮廓，还有一双仿佛会说话的大眼睛，让她从小就被人称为“洋娃娃”。
成长性方面：从2015年到2023年，江中药业的贸易收入从25.97亿元增长69.04%至43.90亿元，CAGR为6.78%。2019年涨幅最大（+39.55%），2018年涨幅最小（+0.49%）。2016年降幅最大（-39.87%），2020年降幅最小（-0.32%）。不错看出公司这些年是在周折中前进，近几年业务空洞推崇相对观念。
归母净利润从3.67亿元增长92.92%至7.08亿元，2015-2023年间的CAGR为8.56%。其中2015年涨幅最大（+38.57%），2020年涨幅最小（+2.19%）。独一2019年下落，降幅为1.41%。
2024年前三季度，贸易收入裁减5.36%，归母净利润增长7.61%，成绩于以下三个原因：（1）收入结构优化，非处方药推崇细腻，收入和毛利率均有所增长，弥补处方药和大健康业务的下滑。（2）用度优化。时间用度有所下落。（3）毛利率相对观念，尽管处方药毛利率降幅较大，但其他两大块业务毛利率并无不利影响，使得空洞毛利率并莫得下落。
2015年到2024年三季度末，金钱总数从26.78亿元增长1.29倍至61.27亿元；归母净金钱从23.54亿元增长58%至37.18亿元。
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营运智商方面：从2015年到2024年三季度末，江中药业应收账款盘活天数在2.07~30.06天，近三年一期区别为30.06天、29.63天、23.41天和24.87天；应酬账款盘活天数21.69~65.43天，近三年一期区别为36.65天、46.33天、35.48天和32.58天。公司的应收和应酬盘活天数收支不大，而且齐较短。存货盘活天数在65.95~136.86天，近三年一期区别为109.73天、102.12天、93.18天和119.23天。近三年一期净贸易周期天数在81.11~111.51天。从上述经营不错看出，公司营运智商总体较好。
近三年一期，公司净利润现款含量区别为181.34%、170.45%、146.25%和69.83%，公司的经营净现流推崇尽头优秀。
偿债智商：从2015年到2024年三季度末，江中药业的金钱欠债率在12.09%~30.93%，近三年一期的金钱欠债率区别为23.59%、28%、26.98%和30.93%。近三年一期流动比率在1.13~3.09，速动比率在0.85~2.75，速动比率低于1主要系因为公司将较多货币资金转成了1年期以上如期进款（非流动金钱科目）。
限制2024年三季度末，公司账面货币资金9.08亿元，而且有十几亿存放到银行1年以上如期账户中，无有息贷款。公司账面资金有余，无有息欠债，债务风险极低。
股利支付率：公司2015年~2024年的股利支付率为31.26%~121.02%，公司现款流较好，资金充裕，近几年分成尽头清脆，即便如斯，仍有十几亿资金用于购买银行如期进款。不错看出公司的整身形度偏郑重。
三、机构预期将来营收和利润保握2位数增长；估值数据来看，公司在成本市场中推崇细腻，无较大波动，现处于平方估值区间
左证机构一致计忖度算，2025~2026年的贸易收入区别为48.55亿元、54.48亿元，归母净利润区别为8.98亿元、10.22亿元，PE区别为15.08、13.26。机构合计其将来2年贸易收入和归母净利润仍将保握观念增长。
鸠合历史数据，江中药业PE（TTM）最大值为126.04，最小值为12.11，PEG（历史）最大值为104.32，最小值为-31.30。限制2025年2月20日收盘，江中药业总市值为135亿元，PE（TTM）为18.06，分位数为20.28%，PEG（计算）为1.05，分位数为44.85%，处于平方估值区间。
江中药业市值最高时为2024年4月19日，总市值为176亿元，现市值距离最高值降幅为23%。限制2024年12月31日，江中药业2024年的市值下落19%。这几年A股市场，股价波动动辄50%以上，江中药业在成本市场的推崇还算是波动较小。
估值之家合计江中药业吃了其中枢大单品江中牌健胃消食片的多年红利，但它并莫得留步于此，仍在束缚地研发新产物、布局和落地新业务（大健康、处方药）迪士尼彩乐园官网网址，同期还有收并购的动作，是一家诞生荒芜还积极跳跃的优秀公司！