中信证券考虑
摘抄
2025年1月20号，DeepSeek-R1认真发布，性能对标OpenAIo1郑再版，激发公共关注。作陪商场对DeepSeek商议的抓续发酵，在歌咏于DeepSeek优秀的SOTA测试理会以外，商场记忆科技巨头在AI范畴的精深算力是否“物美价廉”，以及AI算力的功绩增长逻辑能否延续。
咱们合计：Deepseek在模子侦察成本镌汰方面的最好实施，料将刺激科技巨头聘请更为经济的形势加快前沿模子的探索和考虑，同期将使得大宗AI应用得以解锁和落地。算法侦察带来的范畴薪金递加效应以及单元算力成本镌汰对应的杰文斯悖论等，均意味着中短期维度科技巨头赓续在AI算力范畴进行抓续、范畴参预仍将是高详情趣事件。
咱们看好国产算力需求增长、AI+应用场景抓续拓宽、端侧AI普及度抓续栽培等相干投资契机。
DeepSeek快速破圈
推进AI平权进度
2025年1月20号，DeepSeek-R1认真发布并开源，以其低成本+高性能+开源等特色激发公共关注。DeepSeek-R1通过模子层面的鼎新，在芯片受限/低算力参预的配景下达到了公共顶尖闭源模子的性能水平。
模子概况：推理才调对标OpenAIo1，性价比上风隆起。参考DeepSeek官方发布的论文，DeepSeek-R1手脚开源强化学习大模子，在数学、编程、复杂问题科罚等范畴体现高大推理才调，举座来看，模子的推理才调与OpenAIo1格外。订价来看，R1的API订价较OpenAo1呈现数目级下跌。
技能解读：R1-zero将减法作念到极致，R1有计议聘请两阶段强化学习，有望开启全新ScalingLaw。咱们合计，R1的技能有计议不错被快速应用于复杂推理才调条目高的场景中，如数学、代码、科研等，助力以Agent体式为代表的应用形态全面落地。
DeepSeek的最大价值在于初次实现了类O1模子的复现，并将其开源，推进了AI平权的进度。跟着DeepSeek的快速破圈，国内硬件生态和应用生态赶快向其聚会，有望基于DeepSeek搭起国内AI软硬件大生态。
表1：DeepSeek-R1对标OpenAIo1具有性价比上风
具体分析本色（包括相干风险领导等）详见禀报：
2025-02-14|《前瞻考虑行业好意思股半导体专题禀报—Deepseek之后好意思股AI半导体投资的再想考》
2025-02-10|《诡计机行业策略不雅点—周不雅点：AI平权，跟进聚焦》
2025-02-10|《通讯行业紧要事项点评—DeepSeek加快国产AI生态发展，推选国产算力网罗及运营商》
2025-02-05|《通讯行业紧要事项点评—DeepSeek大超预期，推选国内AI算力网罗和端侧投资契机》
2025-02-04|《诡计机行业“智能网联”系列禀报57—DeepSeek对模子、算力、应用的启示》
2024-12-30|《诡计机行业“智能网联”系统禀报56—DeepSeekV3发布，加快AI应用落地》
2025-02-01|《主题策略聚焦系列—2025年A股十大主题估量》
DeepSeek有望带动
AI全产业链发展
DeepSeek通过技能冲破和生态绽开，有望带动国内AI全产业的快速发展，其低成本、高性能、开源的本性正在篡改公共AI产业链口头，推进中国从“算力跟从者”向“生态主导者”转型。华为昇腾云、腾讯云、阿里云、百度智能云等CSP厂商都络续地在其云处事平台上线了DeepSeek的大模子，华为昇腾、海光信息、天数智芯等AI算力芯片厂商也均适配DeepSeek，咱们看好DeepSeek关于国内AI产业链发展的拉动。
AI算力：DeepSeek侦察效用大幅栽培，助力推理算力需求高增
咱们合计，DeepSeek模子比拟GPT4模子更小的参数目意味着更低的推理成本，推理成本的镌汰将是AI应用普及的前奏。刻下AI应用浸透率仍然较低，产业仍在早期，证据中信证券考虑部云基础设施组的测算，跟着Agent成为流量进口，要是浸透率达到30%傍边，公共Agent的推理token数目将增长3个数目级以上，且视频生成与及时视频相识等形态的AI相同有望带来巨量需求增长，而且证据咱们对视频生成模子的测算，视频推理算力需求有望达到侦察算力需求的2-3个数目级以上。算力需求的指数级栽培与模子侦察推理成本的下跌将组成产业飞轮，带动全产业链扩展，跟着AI进一步普及到日常生存与产业当中，咱们合计推理算力需求仍将运行AI算力产业链抓续增长。
表2：公共Agent所需算力需求测算
算力产业链设施多、范畴大、成长性好，算力芯片、处事器、网罗通讯设施是算力产业链最大的子范畴，证据中信证券考虑部外发禀报《科技产业行业AI系列禀报—算力产业链考虑框架2024》（2024-09-03）的测算，2025年芯片、AI处事器比拟2023年均有4倍以上功绩弹性，光模块有2倍以上功绩弹性。关于中国国产大模子而言，国产算力是相对厚实可靠的选项，大概撑抓国产大模子从研发走向贸易化。
图1：算力产业链主要设施组成
具体分析本色（包括相干风险领导等）详见禀报：
2025-02-12|《前瞻考虑行业好意思股科技板块专题禀报—公共2025年AICAPEX测算更新》
2025-02-04|《诡计机行业策略不雅点—2月想路：拥抱国产AI应用+算力》
2025-01-22|《科技产业行业紧要事项点评—星际之门（STARGATE）发布，公共算力高增》
2025-01-14|《电子行业半导体紧要事项点评—好意思国AI芯片制裁升级，倒逼国产算力及先进制程发展》
2025-01-14|《诡计机行业“构筑中国科技基石”系列禀报38—信创产业：算力生变，落地提速》
2024-12-31|《电子行业算力专题系列禀报1—从国产算力需求看先进制程增量空间》
2024-12-13|《诡计机行业“智能网联”系列禀报54—算力需求测算：Agent+Sora》
2024-09-03|《科技产业行业AI系列禀报—算力产业链考虑框架2024》
2025-02-10|《新材料行业追踪点评—看好AI和固态电板的产业逻辑抓续已毕》
2025-01-21|《动力化工行业电子树脂追踪点评—算力硬件迭代，高频高速树脂加快放量》
AI应用：DeepSeek低成本+强才调助推AI应用全面落地，开源绽开下生态有望抓续壮大
DeepSeek模子性价比抓续栽培下，国内AI应用依托丰富生态和熟悉流量加快各范畴落地，同期对复杂推理场景有昭彰带动作用，其中，Agent模式有望以更长的任务进程、更好的场景相识、更高的自主才调，成为统统AI应用落地的最好载体之一。此外，迪士尼彩乐园如何对接DeepSeek模子开源绽开的特色有助于不同场景应用落地，配套生态有望不停丰富壮大。冷漠重点关注企业管制（职工助手、口试、营销）、老师（数学、竞赛）、科研（药物、材料研发）、法律（协议全案分析）、医疗（病历纵向追踪）、金融等场景。
（1）AI+金融：拥抱AI变革将是必选项
比拟于两年前ChatGPT发布带来的影响，这次Deepseek鼎新推进大模子从闭源走向开源，大幅镌汰腹地化部署成本和门槛。传统金融机构拥抱AI变革成为必选项，估量在降本增效、风险戒指、客户处事等方面可能较快取得见效，而贸易模式鼎新尚需不雅察。
保障：Deepseek成心于重运营的财产险和健康险板块实现降本增效，而重销售的寿险板块影响估量相对有限。
证券：短期来看，东说念主工智能主要应用于智能客服、数据整理、代码生成等范畴，成心于栽培证券公司钞票管制、投资银行等业务部门以及中后台的运营效用。恒久来看，在投资与考虑范畴深条瞎想考的后劲仍值得挖掘。多家券商络续官宣已完成DeepSeek-R1模子的腹地化部署，下一步需要不雅察各券商在通用业务场景和专用业务场景的落地效用。
资管：部分代表公司永诀在平台化发展和被迫化趋势具有上风地位，有望受益AI才调栽培。
金融科技：Deepseek的出现阶段性阐发在好意思国算力出口摒弃下中国东说念主工智能技能抓续发展以及成本抓续优化的可行性。咱们看好在这轮AI波涛下，仍是具备研发基础和技能实力的头部金融科技平台将来潜在的贸易模式鼎新和运营效用的抓续栽培。
图2：传统金融机构拥抱AI变革成为必选项
（2）AI+老师：2025年有望加快进入贸易化落地阶段
近期老师范畴公司纷纷拥抱Deepseek，强推理才调AI大模子的加抓有望实现关于复杂推理场景的深度赋能，老师范畴的Agent模式落地场景将愈加丰富，而在相干范畴应用场景的相识与数据积蓄以及产物化才调水平或将成为新的贸易化竞争上风。咱们看好现在在Deepseek催化下，老师+AI在老师硬件、软件订阅、智谋校园三个赛说念上的贸易化落地，同期看好其关于传统教培范畴的效用栽培。
图3：老师+AI三大进犯贸易化商场
（3）AI+医疗：大模子运行AI调整技能格外
医疗垂类大模子凭借更强的相识、生成、多模态才调，从提质、增效两条旅途拓展了更复杂情境下的AI+医疗商场空间。国内企业发布的AI医疗垂类大模子数目已超50个，且在应用落地层面统共聘请和好意思国商场疏通的先B后C策略。
芯东西12月25日报道，国产CPU创企进迭时空宣布近日完成数亿元人民币的A+轮融资。本轮融资由香港Brizan III期基金领投，将主要用于高性能RISC-V AI CPU、服务器AI CPU产品的研发及市场拓展，加速RISC-V产品迭代及生态建设。
国内大模子缓助调整应用落地具备两大运行成分：1）下层医疗资源稀缺；2）AI调整智能化产物能以高性价比形势提高调整效用。据中信证券考虑部诡计机&医疗产业链组测算，2025-2029年国内大模子智能调整产物B端、G端累计商场空间近200亿元，C端年表面商场空间超700亿元。领有底层模子、数据壁垒以及产物客户积蓄的企业有望首先受益。
图4：全场景AI调整科罚有计议
图5：AI医疗发展主要阶段及代表性调整缓助软件产物
图6：2019-2028年中国AI医疗商场范畴（含预测）
其中，医学影像AI是当下医疗范畴最进犯的发展所在之一，经过近十年的发展，影像AI赢得往往哄骗，进入贸易化1.0时期。2024年11月，国度医保局将AI缓助会诊单列为扩展项，咱们合计影像AI贸易化有望抓续赢得鼎力推进。2025岁首，DeepSeek系列模子以其高性能、低成本、开源等上风，成为气候级LLM大模子，咱们合计LLM大模子技能有望抓续向医学影像范畴迁徙，有助于领有医学影像数据要素的平台型企业开导出高性能的基座模子，基座模子有望在模子侦察、贸易化部署等多个范畴给行业带来潜入变革，影像AI或将进入2.0时期。
图7：医学影像基座模子默示图
具体分析本色（包括相干风险领导等）详见禀报：
2025-02-12|《老师行业紧要事项点评—“Deepseek奇点”到来，老师+AI贸易化落地加快》
2025-02-12|《诡计机行业智能体系列禀报4—AI+医疗：公共鼎新落地加快》
2025-02-11|《医疗产业链行业AI系列追踪点评—AI医疗影像：欢迎大模子时期》
2025-02-10|《非银行金融行业热门追踪点评—全面拥抱AI变革，开释新的发展潜能》
2025-02-06|《诡计机行业智能体系列禀报3—Agentforce知道无遗，管制软件扬帆再起》
2025-02-05|《诡计机行业智能体系列禀报2—DeepResearch：深度推理+联网搜索打造考虑分析利器》
2025-01-23|《诡计机行业产业互联网系列—金融篇8：中恒久资金入市+AI赋能，看好金融信息处事》
端侧AI：DeepSeek是国内AI生态级的解围，有望加快推进端侧AI落地
DeepSeek将对AI软件、AI硬件等应用厂商赋能，有望加快国表里AI应用的快速发展，推进端侧AI的快速落地。同期物联网端侧AI手脚AI应用的进犯载体之一，在DeepSeek所带来的模子袖珍化和开源化的趋势下有望迎来加快落地。Counterpoint预测，将来端侧AI将运行蜂窝模组出货增长，出货量将在2023-2027年之间达到73%的复合增长率。
在大模子相识及交互才调快速栽培+对外API调用成本快速下跌的配景下，咱们合计AI落地有望百花皆放。AI手机仍然是中枢所在，同期冷漠重点关注AIoT（眼镜、智能家居）、AIPC、机器东说念主的产业链契机。
图8：大模子应用从云到端，硬件厂商主导权强化
图9：手机、PC、AIoT落地AI的节律预测
具体分析本色（包括相干风险领导等）详见禀报：
2025-02-14|《电子行业算力专题系列禀报2—从DeepSeek算力需求看硬件受益所在》
2025-01-15|《电子行业深度专题—云霄先行，末端跟进，AIPCB锦绣远景》
2025-01-08|《电子行业端侧AI追踪点评—端侧AI加快落地，存储厂商迎机遇》
2025-01-06|《电子行业端侧AI追踪点评—CES2025前瞻：AI端侧百花皆放》
2025-02-10|《诡计机行业智能网谈论列禀报58—“智驾平权”：智能驾驶投资框架2025》
2025-01-13|《汽车及零部件行业追踪点评—OpenAi切身下场，自研机器东说念主或成通向AGI必由之路》
2025-01-08|《汽车及零部件行业智能汽车2024年销量追想和2025年估量—智能汽车系列No.7—AI运行贸易化加快，2025智驾拐点正在到来》
投资冷漠
DeepSeek新一代模子的发布意味着AI大模子的应用将慢慢走向普及，加快AI应用全面落地；同期，其有望开启全新的ScalingLaw，模子要点慢慢从预侦察切换到强化学习、推理阶段，助力算力需求抓续增长。冷漠关注三个细分主题：
(1)国产算力产业树立将迎来爆发期，关注相干的算力芯片、配套铜互连及AIDC等板块；
(2)AI+应用场景将抓续拓宽，关注相干的AI+办公软件、AI+工业以及数据处事等板块；
(3)端侧AI普及度将抓续栽培，关注相干的AI手机、AIoT配套产业链以及脑机接口等板块。
好意思股科技方面，斟酌到AIAgent的超预期进展，以及Deepseek最新算法对公共商场的扰动，北好意思云诡计巨头CAPEX开销总量、细分结构等亦成为当下老本商场最为神思的本色之一。概括需求、参预所在等成分分析，咱们合计2025年好意思股科技算力产业链将赓续保抓较高景气度。
图10：AI投资契机梳理
风险成分
DeepSeek发展不足预期；AI算力需求不足预期风险；端侧AI需求不足预期风险；AI被欠妥使用形成严重社会影响迪士尼彩乐园邀请，AI应用产物拓展不足预期；AI潜在伦理、说念德、用户心事风险。企业数据安全风险；信息安全风险；行业竞争加重；好意思国对中国半导体产业制裁超预期；公共供应链进扰动；地缘政事风险；科技范畴政策监管抓续收紧风险；专稀有据相干的政策监管风险；公共宏不雅经济复苏不足预期风险；宏不雅经济波动导致西洋企业IT开销（尤其是AI开销）不足预期风险；国内新式基础树立不足预期及数字经济政策落地不足预期的风险；流量增长不足预期；云厂商、运营商老本开支不足预期；技能有计议迭代的风险。算力芯片供应链风险；芯片产能供给不足的风险；互联网大厂老本开支不足预期；相干产业政策出台进展和力度不足预期；芯片技能迭代不足预期；国产先进制程量产进展不足预期。车企自研芯片进展不足预期；自研芯片性能不足预期；高阶智驾浸透率栽培不足预期；汽车行业销量下行风险等；浮滥电子下贱需求不足预期；技能迭代不足预期；机器东说念主商场需求低于预期；AR/VR产物量产进展不足预期等；金融信息处事行业竞争加重的风险；证券走动信息的许可缱绻风险；数据安全风险；AI应用落地不足预期的风险；大模子带来的合规风险；传统公司AI落地才调不足；未能预期到颠覆性鼎新可能；部分金融科技公司估值偏高；客户拓展不足预期风险；AI缓助调整行业政策变动的风险；商场竞争进一步加重的风险；宏不雅经济波动风险；行业及企业声誉风险；医学影像数据伦理风险；医疗器械注册失败风险；下贱医保支付受限风险；老师行业政策变动风险。